金融期货（知识类，非喜莫入）
小说：贴身经理人作者：单博字数：10382更新时间 : 2013-01-13 04:40:16
所谓金融期货，是指交易所按照一定规则反复交易的标准化金融商品合约。(天才相师 http://www.kst8.net/ )这种合约在成交时双方对规定品种、数量的金融商品协定交易的价格，在一个约定的未来时间按协定的价格进行实际交割，承担着在若干日后买进或卖出该金融商品的义务和责任
上世纪七十年代，世界金融市场日益动荡不安，利率、汇率、股市急剧波动，为了适应投资者对于规避价格风险、稳定金融工具价值的需要，以保值和转移风险为目的的金融期货便应运而生
发展历史不过30多年，但金融衍生品市场因具备价格发现和风险转移等期货属性而迅速抢占了原有的金融市场份额。在全球范围内，金融期货等衍生品成交规模在期货交易中的比重已从1976年的不足1%，上升至目前的80%以上
金融期货基本上可分为三大类:外汇期货、利率期货和股票指数期货
股指期货投资与股票投资区别
虽然股指期货投资与股票市场密不可分，但与大家熟悉的股票投资之间还是存在较大的差异。
首先是交易对象不同。股指期货交易的对象不是股票，而是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。其次是交易制度不同。一是股指期货采取“T+0”交易。二是股指期货可以卖空。三是股指期货采取保证金交易。四是股指期货逐日进行无负债结算。第三是交割方式不同。股票表示对一家公司的所有权，而股指期货是一种有到期期限的合约。第四是到期日不同。股票买入后可以一直持有，除非该股票被监管部门或交易所责令退市，否则投资者持有的股票均可正常流通并交易。。
什么是股指期货
股指期货的全称是股票价格指数期货，它是以股票价格指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来某个特定日期，按事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。
与其他金融期货、商品期货一样，股指期货具有合约标准化、交易集中化、对冲机制、每日无负债结算制度和杠杆效应等共同特征。除此之外，其自身还具有独特的3个特征：一是标的物为特定的股票指数，报价单位以指数点计；二是合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示；三是采用现金交割，不需要交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。
股指期货具有价格发现、套期保值规避系统性风险、套利投资、资产配置功能。
一、价格发现功能。股指期货交易以集中搓合竞价方式产生未来不同到期月份的股指期货合约价格，反映对股票市场未来走势的预期。同时，大量实证研究表明，股指期货价格先行于现货指数价格，这有助于提高股票现货市场价格的信息含量。
二、套期保值规避系统性风险功能。股指期货则提供了对冲股市系统风险的途径，通过现货和期货市场上的对冲操作，使现货和期货市场的收益相互抵消，达到锁定成本和确保利润的目的，这就是股指期货的套期保值。股指期货把套期保值者的股票系统风险转移给投机者。
三、套利投资功能。股指期货可以与多种证券品种进行套利交易，包括股指期货与股票现货、股指期货与ETF之间的套利，以及不同股指期货合约之间的跨期套利、跨市套利和到期日套利。
四、资产配置功能。具体表现在：一是引入做空机制使得投资者的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式，使投资者的资金在行情下跌中也能有所作为而非被动闲置。二是有利于发展机构投资者，促进组合投资、加强风险管理。三是通过买卖股指期货能够调整投资组合中各类资产的比重，增加市场流动性，提高资金使用效率，而且克服了投资者难以按照无风险利率借贷资金的问题。
股指期货交易中程序化交易
金瑞期货
程序化交易，主要是指应用计算机（与网络）系统进行依据某种约定的条件形成证券组合，并构建组合交易指令，实现自动下单的交易过程。程序化交易是从美国1970年代资本市场的计算机股票组合交易发展演变而来的。随着计算机技术金融数学理论的发展，程序化交易发展非常迅速，程序化交易软件的功能也越来越精细化和富有效率。
现在的程序化交易使用者主要集中在股票组合管理经理（基金经理）、经纪经理（经纪商）和各类数量化基金（对冲基金）市场机会套利投资经理。各类专业投资经理、经纪人可以直接通过计算机、网络与各类交易所联网，即可实现股票和衍生品组合的一次性买卖交易。
程序化交易还有一类使用者，主要是期货短期趋势交易者，趋势交易主要是建立在技术指标的设计、应用上，技术指标主要是针对价格和交易数量作相应的统计分析指标。这类投资人通过研究市场趋势的各种技术指标，依据指标组合，建立自动买和卖的交易指令，并执行该交易。
程序化交易最大好处在于交易是通过电脑自动执行，能帮助系统使用者最大程度地克服人性贪婪和恐惧的弱点，在风险管理、成本管理等方面具有无可比拟的优势。
股指期货的定价理论
招商证券期货公司筹备组
在这里需要指出，根据不同的假设条件可以推导出不同的定价公式，本文推导的定价公式仅供参考。
股指期货的一般定价理论
设I为期初现货指数价格，D为现货指数资产I获得的红利，d为现货指数资产I所获红利的红利率，F为指数I在一年后的指数价格，也应该是当前现货指数的期货价格，rf为市场无风险收益率。总投资I在一年后的资产值为I＋D，显然该投资的收益为：投资收益率=/I
该投资收益率应该接近或等于其他无风险投资的收益率，否则投资者就会面临两种有不同收益率的无风险投资策略，因此，偏离无风险收益率的情况不会持久。要使得套保达到市场只有唯一的无风险收益率的均衡效果，应该有下式成立：rf=/I
重新整理后得到现货指数的期货价格为：F=I–D=I
再假设股票指数对应的股票有N只，每只股票的股本数为Ni，股价为Si，AND为这N只股票每年排出的总股息。可以证明F的表达式如下：
沪深300指数期货定价公式
前面是根据合约持有期限1年情况下推导出的股指期货一般定价公式，但根据沪深300指数期货的合约设置上来看，最近两个近月和最近两个季月的合约月份决定了，合约最长交易时间不超过8个月，因此沪深300指数期货定价公式有所不同：
设I为期初沪深300指数价格或资产；
DT为现货指数资产I从沪深300只成份股在周期Tr内派息总额按照周期T摊分到的红利，F为期初股指期货价格；
T代表沪深300指数期货合约的实际运行时间，最大8个月；
Tr为现货市场即国内整个市场一个财会年度的时间跨度或银行将年利率转化为利率所约定的周期跨度，为360天常量，这里用符号表示是为使公式将来能够应用于其他品种和不同周期做铺垫。
假设前面任何月份开始在周期T内的派息是相等的，则用同样的套利原理可以推导出沪深300指数期货定价公式：
通过对股指期货定价理论的研究，投资者可以把握股指期货的合理价格，进行套期保值，把握无风险的套利机会。
股指期货均线效应
均线也称为移动平均线，反映的是该证券一段时间的平均价格。当前价格与移动平均线之间的价差，称为乖离率，反映的是该证券波动状况。股指期货的均线效应是指在推出股指期货以后，标的指数较推出以前会更接近一些长期的移动平均线，也就是市场的平均乖离率会有缩小的趋势。
我们来看一些简单的数字，香港恒生指数120日均线乖离率近一年来最大值是年8月17日由于次级债危机大跌时的偏离值是日经指数与120日平均线近一年最大的偏离值是月17日全球股灾时的偏离值是道琼斯指数近一年来的最大和最小值分别是7.85沪深300指数的偏离程度就要大得多，120日平均线近一年的最大偏离值达到
沪深300指数偏离程度较其他市场大，原因有很多，但没有管理系统风险的工具是其中一个非常重要的原因。金融学中一般使用标准差或者协方差作为衡量市场风险的方法，通过累加统计期内的每日价格与平均价格的差额来计算市场风险，实际上与计算乖离率的方法原理上是一样的。简单来讲，当指数与移动平均线较远的时候，市场风险比较大；相反，当指数与移动平均线比较近的时候，系统风险就比较小。如果有股指期货作为管理市场风险的工具，当系统风险增加时，投资者卖出股指期货对冲系统风险，并通过股指期货的价格发现作用传导至现货市场，导致现货价格下跌，向移动平均线靠拢。这样就不难理解，为什么有系统风险对冲工具的时候，指数偏离价格平均线幅度会比较小。
使用多长周期的平均线并没有绝对的规定。一般来说，管理资产量越大的机构投资者，由于投资周期比较长，因此会使用更长周期的平均线作为衡量系统风险的标准。而管理资金较小的投资者，由于进出市场更容易，可能会使用更短周期的平均线甚至不对资产进行套期保值。既然机构投资者的套期保值交易是指数出现均线效应的原因，而管理资产量比较大的机构才有套期保值的需求，他们考虑的是较长周期内的系统风险，因此，均线效应对长周期均线系统偏离程度的收敛效果是比较显著的。
股指期货实现均线效应还有另外一个前提，就是股指期货的市场容量，正如上文所述，管理大规模资产的机构投资者才是套期保值的主要力量，但如果没有足够的投机盘作为对手，庞
大的套保需求根本无法满足，自然也就不可能出现价格向均线收敛的现象。
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上世纪七十年代，世界金融市场日益动荡不安，利率、汇率、股市急剧波动，为了适应投资者对于规避价格风险、稳定金融工具价值的需要，以保值和转移风险为目的的金融期货便应运而生
发展历史不过30多年，但金融衍生品市场因具备价格发现和风险转移等期货属性而迅速抢占了原有的金融市场份额。在全球范围内，金融期货等衍生品成交规模在期货交易中的比重已从1976年的不足1%，上升至目前的80%以上
金融期货基本上可分为三大类:外汇期货、利率期货和股票指数期货
股指期货投资与股票投资区别
虽然股指期货投资与股票市场密不可分，但与大家熟悉的股票投资之间还是存在较大的差异。
首先是交易对象不同。股指期货交易的对象不是股票，而是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。其次是交易制度不同。一是股指期货采取“T+0”交易。二是股指期货可以卖空。三是股指期货采取保证金交易。四是股指期货逐日进行无负债结算。第三是交割方式不同。股票表示对一家公司的所有权，而股指期货是一种有到期期限的合约。第四是到期日不同。股票买入后可以一直持有，除非该股票被监管部门或交易所责令退市，否则投资者持有的股票均可正常流通并交易。。
什么是股指期货
股指期货的全称是股票价格指数期货，它是以股票价格指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来某个特定日期，按事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。
与其他金融期货、商品期货一样，股指期货具有合约标准化、交易集中化、对冲机制、每日无负债结算制度和杠杆效应等共同特征。除此之外，其自身还具有独特的3个特征：一是标的物为特定的股票指数，报价单位以指数点计；二是合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示；三是采用现金交割，不需要交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。
股指期货具有价格发现、套期保值规避系统性风险、套利投资、资产配置功能。
一、价格发现功能。股指期货交易以集中搓合竞价方式产生未来不同到期月份的股指期货合约价格，反映对股票市场未来走势的预期。同时，大量实证研究表明，股指期货价格先行于现货指数价格，这有助于提高股票现货市场价格的信息含量。
二、套期保值规避系统性风险功能。股指期货则提供了对冲股市系统风险的途径，通过现货和期货市场上的对冲操作，使现货和期货市场的收益相互抵消，达到锁定成本和确保利润的目的，这就是股指期货的套期保值。股指期货把套期保值者的股票系统风险转移给投机者。
三、套利投资功能。股指期货可以与多种证券品种进行套利交易，包括股指期货与股票现货、股指期货与ETF之间的套利，以及不同股指期货合约之间的跨期套利、跨市套利和到期日套利。
四、资产配置功能。具体表现在：一是引入做空机制使得投资者的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式，使投资者的资金在行情下跌中也能有所作为而非被动闲置。二是有利于发展机构投资者，促进组合投资、加强风险管理。三是通过买卖股指期货能够调整投资组合中各类资产的比重，增加市场流动性，提高资金使用效率，而且克服了投资者难以按照无风险利率借贷资金的问题。
股指期货交易中程序化交易
金瑞期货
程序化交易，主要是指应用计算机（与网络）系统进行依据某种约定的条件形成证券组合，并构建组合交易指令，实现自动下单的交易过程。程序化交易是从美国1970年代资本市场的计算机股票组合交易发展演变而来的。随着计算机技术金融数学理论的发展，程序化交易发展非常迅速，程序化交易软件的功能也越来越精细化和富有效率。
现在的程序化交易使用者主要集中在股票组合管理经理（基金经理）、经纪经理（经纪商）和各类数量化基金（对冲基金）市场机会套利投资经理。各类专业投资经理、经纪人可以直接通过计算机、网络与各类交易所联网，即可实现股票和衍生品组合的一次性买卖交易。
程序化交易还有一类使用者，主要是期货短期趋势交易者，趋势交易主要是建立在技术指标的设计、应用上，技术指标主要是针对价格和交易数量作相应的统计分析指标。这类投资人通过研究市场趋势的各种技术指标，依据指标组合，建立自动买和卖的交易指令，并执行该交易。
程序化交易最大好处在于交易是通过电脑自动执行，能帮助系统使用者最大程度地克服人性贪婪和恐惧的弱点，在风险管理、成本管理等方面具有无可比拟的优势。
股指期货的定价理论
招商证券期货公司筹备组
在这里需要指出，根据不同的假设条件可以推导出不同的定价公式，本文推导的定价公式仅供参考。
股指期货的一般定价理论
设I为期初现货指数价格，D为现货指数资产I获得的红利，d为现货指数资产I所获红利的红利率，F为指数I在一年后的指数价格，也应该是当前现货指数的期货价格，rf为市场无风险收益率。总投资I在一年后的资产值为I＋D，显然该投资的收益为：投资收益率=/I
该投资收益率应该接近或等于其他无风险投资的收益率，否则投资者就会面临两种有不同收益率的无风险投资策略，因此，偏离无风险收益率的情况不会持久。要使得套保达到市场只有唯一的无风险收益率的均衡效果，应该有下式成立：rf=/I
重新整理后得到现货指数的期货价格为：F=I–D=I
再假设股票指数对应的股票有N只，每只股票的股本数为Ni，股价为Si，AND为这N只股票每年排出的总股息。可以证明F的表达式如下：
沪深300指数期货定价公式
前面是根据合约持有期限1年情况下推导出的股指期货一般定价公式，但根据沪深300指数期货的合约设置上来看，最近两个近月和最近两个季月的合约月份决定了，合约最长交易时间不超过8个月，因此沪深300指数期货定价公式有所不同：
设I为期初沪深300指数价格或资产；
DT为现货指数资产I从沪深300只成份股在周期Tr内派息总额按照周期T摊分到的红利，F为期初股指期货价格；
T代表沪深300指数期货合约的实际运行时间，最大8个月；
Tr为现货市场即国内整个市场一个财会年度的时间跨度或银行将年利率转化为利率所约定的周期跨度，为360天常量，这里用符号表示是为使公式将来能够应用于其他品种和不同周期做铺垫。
假设前面任何月份开始在周期T内的派息是相等的，则用同样的套利原理可以推导出沪深300指数期货定价公式：
通过对股指期货定价理论的研究，投资者可以把握股指期货的合理价格，进行套期保值，把握无风险的套利机会。
股指期货均线效应
均线也称为移动平均线，反映的是该证券一段时间的平均价格。当前价格与移动平均线之间的价差，称为乖离率，反映的是该证券波动状况。股指期货的均线效应是指在推出股指期货以后，标的指数较推出以前会更接近一些长期的移动平均线，也就是市场的平均乖离率会有缩小的趋势。
我们来看一些简单的数字，香港恒生指数120日均线乖离率近一年来最大值是年8月17日由于次级债危机大跌时的偏离值是日经指数与120日平均线近一年最大的偏离值是月17日全球股灾时的偏离值是道琼斯指数近一年来的最大和最小值分别是7.85沪深300指数的偏离程度就要大得多，120日平均线近一年的最大偏离值达到
沪深300指数偏离程度较其他市场大，原因有很多，但没有管理系统风险的工具是其中一个非常重要的原因。金融学中一般使用标准差或者协方差作为衡量市场风险的方法，通过累加统计期内的每日价格与平均价格的差额来计算市场风险，实际上与计算乖离率的方法原理上是一样的。简单来讲，当指数与移动平均线较远的时候，市场风险比较大；相反，当指数与移动平均线比较近的时候，系统风险就比较小。如果有股指期货作为管理市场风险的工具，当系统风险增加时，投资者卖出股指期货对冲系统风险，并通过股指期货的价格发现作用传导至现货市场，导致现货价格下跌，向移动平均线靠拢。这样就不难理解，为什么有系统风险对冲工具的时候，指数偏离价格平均线幅度会比较小。
使用多长周期的平均线并没有绝对的规定。一般来说，管理资产量越大的机构投资者，由于投资周期比较长，因此会使用更长周期的平均线作为衡量系统风险的标准。而管理资金较小的投资者，由于进出市场更容易，可能会使用更短周期的平均线甚至不对资产进行套期保值。既然机构投资者的套期保值交易是指数出现均线效应的原因，而管理资产量比较大的机构才有套期保值的需求，他们考虑的是较长周期内的系统风险，因此，均线效应对长周期均线系统偏离程度的收敛效果是比较显著的。
股指期货实现均线效应还有另外一个前提，就是股指期货的市场容量，正如上文所述，管理大规模资产的机构投资者才是套期保值的主要力量，但如果没有足够的投机盘作为对手，庞
大的套保需求根本无法满足，自然也就不可能出现价格向均线收敛的现象。
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